美加征关税近满月，回忆方针动因演化与商场展望

liukang20241个月前 (05-09)吃瓜始末901

特朗普再次担任美国总统后，敏捷挥起关税大棒。他先是在2月1日宣告对墨西哥和加拿大的产品加征25%关税，再对一切我国进口产品征收10%关税。进入4月，特朗普的关税方针全面扩展，“对等关税”机制收效后对大都经济体建立10%的基准税率，一起对我国关税多轮加码，别离跃升至34%、50%、84%，终究抵达145%。

买卖紧张局势继续晋级。不只导致美国进出口本钱大幅上升，也显着打乱了全球供应链布局，加大企业运营本钱，添加全球通胀压力，并对商场心情与跨国本钱活动发生巨大影响。

不过，这些关税方针一直围绕着“促进本乡制作”、“纠正买卖失衡”及“维护国家安全”而打开。而且，在纷繁复杂的关税背面，能够看到以“海湖庄园协议”为辅导思维的系统性理论在支撑这些方针的施行。了解当时方针的背面逻辑，或许能够协助咱们在未来更好地应对不确定性。

美国加征关税的动因及方针方针

特朗普政府本次大规模加征关税，揭露声称的首要方针在于促进本乡制作业、纠正买卖不平衡、维护国家安全以及推动边境安全协作。一方面，特朗普政府着重，通过进步进口产品本钱，能够鼓舞美国顾客转向“美国制作”，然后带动美国国内出资和工作，一起进步政府税收。另一方面，关税也被视为应对“不公平买卖行为”的东西。例如，美国将钢铁和铝等要害职业以“国家安全”为由归入维护规模。关于边境安全，特朗普在对墨西哥和加拿大征收高关税的方针之一，是迫使两国在移民和毒品走私问题上协作美方要求。

除了这些直接的经济动因外，还有进一步的地缘政治博弈方针。首要，美国企图遏止我国高科技工业的快速开展，特别是在人工智能、半导体、电动轿车等要害范畴；其次，通过施压促进制作业链条向其他国家搬运，下降美国对我国供应链的依靠；最终，特朗普政府也期望凭借关税和单边施压手法，重塑以美国为中心的全球买卖规矩系统，削弱WTO等多边组织的束缚，强化其在世界经贸商洽中的主导方位。

美国关税方针背面的底层逻辑

关税方针、政府功率部分（DOGE）削减开支，特朗普的方针看似急进和紊乱。可是商场上有一种声响意识到，这些方针的背面或许有清晰的思维结构支撑。这套系统，便是特朗普就任时的“海湖庄园协议”。

小材料：“海湖庄园协议”（Mar-a-Lago Accord）是特朗普政府第二任期（2025年起）提出的一项非正式方针设想，旨在通过急进的经济、买卖和金融手法重塑全球次序，以处理美国买卖逆差、制作业空心化及债款危机等问题。

而“海湖庄园协议”这一概念首要来自维护主义经济学者，现任白宫经济参谋委员会主席的斯蒂芬·米兰，在2024年11月美国大选后，宣布的战略陈述：《重塑全球买卖系统的用户攻略》（A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System）。该陈述建议通过关税调理买卖失衡、推动美元汇率重估，并以此重构全球买卖次序。

了解米兰的《重塑全球买卖系统的用户攻略》，关于了解特朗普方针的意图就显得非常重要。

首要是了解当时美国的危机。在米兰看来，美国的经济危机源于美元成为世界“储藏钱银”。作为世界储藏钱银，美元被用来为石油或黄金等大宗产品定价，结算跨境买卖，并在经济动乱期间供应“避风港”功用。全球都需求美元，因而美国政府债款和国债的需求量一直在添加。

这给了美国政府和美国企业巨大的权利和优势。在危机中，美国能够通过印刷钞票，并通过消费来摆脱困境。这给了美国许多其他国家无法具有的优势。

虽然这一方位赋予美国通过买卖逆差供应全球活动性的特权，但它也带来了一系列相关的严重问题。那便是，因为全球对美元的需求，美元相关于其他钱银被高估。

这会使美国出口产品愈加贵重，然后损坏国内制作业。从长远来看，美元的高开销必定会带往来不断工业化。这也是咱们看到的曩昔30年来，美国的工业才能在不断下降。

在这种情况下，去工业化会导致出产率下降和经济添加放缓。因而，即便美国经济添加，其添加快度也低于新式竞赛对手。

此外，去工业化终究会削弱储藏钱银发行国的军事实力，而军事实力是美国储藏钱银方位的首要根底之一。去工业化经济很难发生和坚持现代戎行。

米兰以为，被视为全球经济领导方位的“特权”，现在现已成为一种不行继续的担负。其结果是，华尔街殷实起来，一起掏空了美国的（传统）制作业才能。所以，美国需求通过关税、钱银等方针作为东西处理当时的结构性问题。他以为美国战后敞开的买卖方针已不习惯新安全需求。

因而，关税方针作为一个有用手法，能够成为美国方针的中心杠杆。通过添加关税，能够添加财务收入，补偿国内减税缺口。别的，关税能够倒逼买卖同伴退让，并通过“钱银抵消”下降通胀影响。

当然，这必定会引起买卖对手方的重复。因而，米兰以为美国应当使用美国商场优势震慑报复，或通过安全许诺交换协作。

通过关税，能够让供应链得到调整，加快工业链搬运至东南亚或回流美国，但低附加值工业（如纺织）则难以回流美国。

因而，正如咱们看到的，特朗普在一步步施行关税手法。他的方针不是恣意的，而是米兰理念的直接方针施行，旨在作为一种两层功用东西：进步国内收入的一起向买卖对手施压。更重要的是，他期望迫使大公司将事务和出资迁回美国本乡。

米兰的野心并不止于关税或短期买卖协议。米兰期望美国能够完全重塑美国与全球的经济关系。买卖同伴需求从头评价其钱银，添加对美国的工业出资，并通过购买零收益国债来支撑美国的财务健康。这些机制关于康复经济平衡和保证国家长时间昌盛至关重要。

一起，米兰还建议从头考虑美国长时间以来对“强势美元”方针的许诺。在他看来，美元走软或许是重振国内工业的必要措施。

因而，除了关税方针，美国也需求施行汇率方针，批改美元高估的状况。可是，美元价值降低或许引发本钱外流、美债收益率飙升。这就需求美联储协作相应的利率方针或财务紧缩。特朗普之前对美联储主席鲍威尔的喊话，便是这一呼吁。

虽然这套理论现已成为辅导特朗普举动的国策，看似也比较谨慎，可是仍然发生了许多争议，比方：

特朗普的决议更多地遭到短期政治估计的驱动，旨在招引选票和民族心情，而非根据大的战略方针。

米兰以为美元的储藏钱银方位是美国经济问题的本源，但他不想抛弃美元的储藏钱银方位。这需求采纳多边协作的方法。

可是，现在美国所采纳的却是一边倒的单边举动。这套理论的重要方针之一是让制作业回流美国。可是，单纯的金融手法，真的能让美国的制作业回流吗？这是许多出资者质疑的一点。

许多观念以为这套系统的施行很或许引发全球金融系统的震动，随同许多意想不到的结果，并面临来自美国盟友甚至竞赛对手的很多阻力。

关于期望交换美军维护的国家而言，他们很难接受用零息百年债券来持有美债，更难信任美国在长时间内必定会完成安全许诺。

此外，占美资财物首要比例的外国私家出资者，也或许对特朗普有意削弱美元的行动感到警觉甚至惊惧。

关税方针与我国

在特朗普第二任期，美国对华关税方针要点聚集于对高科技工业、传统制作业与消费品范畴施压。该轮关税行动的方针不只在于重塑全球供应链格式，更企图通过举高边沿本钱，迫使我国工业链外迁。一些遭到重视的范畴包含：

轿车范畴：供应链重构与本乡制作维护

自2025年4月3日起，美国对进口整车征收25%关税，并敏捷将关税掩盖规模扩展至电动轿车电池系统及要害零部件。此举对我国新能源与传统整车出口发生冲击，迫使整车制作商从头评价在华布局的边沿本钱。

半导体范畴：买卖壁垒与技能束缚

特朗普从前在2月份声明要对进口半导体以及相关产品加征25%的关税，虽然现在半导体未被直接归入关税清单，但“互利关税”结构下高达34%的进口税已对服务器、数据中心设备及芯片产品形成显着压力。结合《芯片与科学法案》中对我国企业的补助束缚，美国正在构建集买卖、技能与方针壁垒于一体的复合封闭机制。

电子消费品范畴：差异化战略与工业挑选

在电子消费品范畴，虽然智能手机与笔记本电脑暂获90天豁免，但“专项关税”方案仍在推动中。特朗普政府采纳差异化战略，以紧缩头部品牌赢利空间，一起迫使中小企业面临订单流失和途径揉捏的两层应战。跨境电商事务遭到显着冲击，配套T86清关形式下的电商包裹关税自90%上调至120%，并即将于本周五（5月2日）收效。

医药与要害资源范畴：安全优先与工业回流导向

美方方案对包含原料药与制剂在内的进口医药产品征收“严重关税”，协作《生物制作行政令》推动要害药品的本乡化出产，构建更具耐性的公共卫生供应系统。在战略资源范畴，美国不只康复了对钢铁（25%）与铝材（10%）的232条款关税，还将纳税规模扩展至数百种下流金属制品。与此一起，铜作为要害原材料被归入国家安全检查，未来或将面临额定关税，用以保证在国防、根底设施与新能源范畴的战略供应。

出资商场展望

针对本月美国的极点“关税方针”，睿远旗下多只基金也在本月发表的一季报傍边，传递了基金司理关于美国关税与我国经济等方面的商场展望。

睿远生长价值混合基金一季报表明，展望二季度，A股商场现已迎来了美国买卖关税加征的风暴。四月第二个买卖周，全球股市动摇极大。基金司理深信，政府对此有满足的应对预案、有满足的对冲东西化解出口锐减的压力。这次“危”会转化为“机”，推动一系列变革，如提振内需，以国内消费商场带动经济添加。上一年四季度，国内消费补助方针的推出，带动了消费板块体现。本年，新一轮内需影响方针的力度和广度值得等待。

睿远均衡价值三年持有混合基金一季报表明，商场总是风云莫测，4月3日美国推出“对等关税”震动全球，全球经济呈现阑珊的概率大幅上升，全球股市均呈现大幅跌落。从终究方针看，美国寻求制作业回归和完成必定程度的财务和赤字平衡是本届政府的重要方针，为完成此方针不惜牺牲短期经济安稳，未来一段时间金融商场将不得不面临由此带来的不确定性和动摇。

不过我国具有完好的工业根底和巨大的内需商场，经济已有适当的内循环根底，内需仍有较大的添加空间；即便对美出口呈现显着下降，我国制作业竞赛力也使得我国仍能够在非美国家继续取得商场比例，削减对美出口下降的冲击。随同着外部环境的改变和出资者预期的动摇，二季度商场体现或许会比较动摇，但结合当时的估值水平缓较为宽余的方针空间，基金司理以为，我国权益财物的价格存在较为坚实的基本面支撑，对全年体现仍可坚持达观。

睿远港股通中心价值混合基金一季报表明，二季度初，对美关税问题远未抵达结尾，其后续推动及博弈还存在不确定性。在此局势下，该基金持仓将继续重视这两类企业：一类是聚集于内需的企业；另一类是在世界商场有强有力的竞赛力的企业，这类企业能在动摇的外部环境中仍然据守其竞赛优势，通过企业本身的才能维护甚至能进一步进步企业的世界竞赛力。

现在港股全体估值仍然处于前史中位数之下，在涨幅最显着的科技职业中，中小市值的公司估值仍然处于低位，其他板块的估值更没有显着改变，后续关税压力下，假如估值有进一步调整，将会愈加凸显港股商场的性价比。部分港股企业通过三年打磨，现在盈余增速预期愈加合理，后续假如微观经济继续改进，盈余会有进一步进步的或许性。轻视值加之盈余增速改进的或许性是港股后续潜力地点。

睿远稳进装备两年持有混合基金一季报表明，对等关税的出台关于全球经济次序形成了巨大冲击，并传导至全球金融商场的动乱。从短期来看，对等关税的收效并不是结尾，由此打开的一系列商洽和博弈或许导致商场的动摇远大于趋势，然后使得短期微观猜测的置信度偏低。此刻更为理性的做法是脱离短期事情催化的边沿定价，将视界回归长时间。

虽然短期内关税的加码不行避免地对我国出口形成负面影响，但外部冲击既是应战，也是我国调整国内经济结构的重要机会，消费作为经济添加主动力和压舱石的人物将逐步稳固和夯实。比照中美两国，当时我国在股市估值水平、地产周期方位、通胀束缚、财务空间等多个维度上呈现出更强的耐性和更大的空间，方针取向的一致性也将协助我国较好抵挡外需的冲击。

能够看到，特朗普看似乱七八糟以及张狂的关税方针，有着深入的背面逻辑。关税方针做为一个东西，是为了让美国更可继续的坚持其主导方位。美国主导的全球化年代逐步会曩昔。未来，美国仍然会使用其本身实力，对其他国家打开博弈。这也意味着，未来较长时间内，商场会比曩昔全球化年代的安稳环境愈加动乱。咱们应当在这样的环境中，做好关于危险的了解和应对。

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